在北京经济规划部门周二上午举行新闻发布会之前，人们对大批刺激措施的预期很高

近年来，中国股市也经历了类似的刺激措施推动的牛市，但最终都以失败告终。
香港——周二，中国国家发改委举行的新闻发布会上，中国股市大幅上涨，但随后失去动力。此前，该发布会上，中国政府对出台更多财政刺激措施的希望落空，并引发了人们对北京方面能否为疲弱的经济提供更多帮助的质疑。

这一失望情绪浇灭了近几周中国投资者的兴奋浪潮，因为人们对中国政府将大规模支持世界第二大经济体的希望推动股价出现了近年来最强劲的涨势之一。

周二，在中国为期一周的国庆长假过后，投资者原本希望股市能再次飙升，但却经历了过山车般的波动。早盘的强劲看涨势头推动中国基准沪深 300 指数在交易的第一分钟上涨逾 10%，随后涨势逐渐减弱，最终仅上涨 5.9%。

香港基准恒生指数汇聚了众多大型中国股票，该指数当日收盘跌幅达 9.4%，跌幅之大足以抵消过去四个交易日（因中国内地处于休假状态）共计 9.3% 的涨幅。
对许多投资者来说，周二出现的低落情绪是一种熟悉的感觉。


近年来，中国股市也经历过类似的刺激政策推动的牛市，但最终都以失败告终。自新冠疫情爆发以来，中国股市与整体经济一起低迷，在房地产行业长期危机和消费者信心低迷的重压下，中国的疫情后复苏进程陷入低迷。

两周前，这一切似乎突然发生了变化。中国央行和共产党最高决策机构几乎每天都发布一系列公告，宣布降息和其他支持经济的举措，这似乎是对经济学家数月来要求政府提供更多支持的呼吁作出的让步。

强劲表现推动股市一路飙升，直到上周二开始的七天国庆假期。国庆假期前的五个交易日中，沪深 300 指数飙升 25%，一举抹去了此前近 14 个月的跌幅。
随着乐观情绪高涨，散户投资者在社交媒体上开玩笑地建议北京取消为期七天的假期，以便他们继续购买股票。据中国中央电视台报道，在为期一周的假期中，主要券商的新交易账户数量创下历史新高。

不过，许多经济学家仍持谨慎态度。尽管官方发出了强烈的信号，并放宽了宽松的货币政策，但人们的注意力很快转向中国是否会采取财政支持措施，而财政支持长期以来一直被视为经济可持续复苏的关键因素。

一些策略师参考各种市场传言和媒体报道，对名义刺激计划的规模进行了猜测，许多人认为刺激计划的规模在 1 万亿至 3 万亿元人民币之间，相当于 1,420 亿至 4,270 亿美元。一些有影响力的中国市场评论员甚至称，刺激计划规模可能超过 10 万亿元人民币，相当于去年中国国内生产总值的约 8%。

所有这些希望在周日，也就是长假结束之前达到了高潮，当时中国的经济规划机构国家发展和改革委员会宣布将于周二上午举行新闻发布会，引发了人们对发布重大消息的希望。

尽管中国采取了宽松的货币政策，但尚未向经济提供财政支持。
周一，高盛敦促客户加入股市反弹行列。分析师 Kinger Lau 及其同事在题为《现在不行动，更待何时？购买中国股票的 10 个理由》的报告中告诉客户：“这次的政策反应有所不同。”

贝莱德在同日发表的评论文章中告诉其客户，在政策信号“表明可能即将出台重大财政刺激措施”之后，该公司对中国股市采取了更为乐观的立场。

周二中国黎明时分，个人投资者的乐观情绪已达到高潮。

上午 9:30，上海、深圳、北京和香港的股市轰然开市，基准股指沪深 300 在开盘几秒钟内飙升逾 10%，因为机制限制了个股的每日涨幅。（在沪深 300 成分股交易所交易的股票最多可以上涨 20%，否则将触发涨停。）

与此同时，央行监管机构表示，他们正密切关注商业银行，以确保它们不会将自有资金投入股市，以抑制股市的狂热。

但随着备受期待的新闻发布会于上午10点在北京开始，市场的兴奋感迅速消散，因为中国的经济规划者几乎没有提到任何新的具体的刺激措施。相反，官员们重复旧的承诺，重申将继续削减房地产市场的库存并发行超长期特别国债的计划。

中国官员已承诺解决该国房地产市场问题。
截至新闻发布会结束以及上海、深圳和北京早盘交易结束，股票交易额约为 3,560 亿美元，几乎相当于 9 月 30 日全天 3,720 亿美元的成交额，9 月 30 日是长假前最后一天，也是之前的历史最高点。

随着中国投资者的热情消退，主要股指因交易量枯竭而进一步回吐早盘涨幅。截至收盘，沪深 300 指数早盘涨幅缩减了约一半，但涨幅仍足以收于 2022 年 7 月以来的最高水平。香港基准恒生指数已经有四天的时间来消化日益高涨的热情，但收盘时创下了 2008 年 10 月以来的最大单日跌幅。

美银全球研究部首席中国股票策略师 Winnie Wu 表示，在近期市场出现突然波动后，这是一个健康的停顿。她预计，持续上涨的时期将让位于波动时期。“投资者仍希望获得投资机会，但……估值不再便宜，”她表示，并补充称估值已回到长期平均水平。

剩下的一个问题是，中国突然兴起的股票投资热情能否经受住政府政策、经济增长和市场情绪的波动和不确定性的影响。

对于许多中国家庭来说，股市连续一周的上涨让他们有理由相信，长期低迷的中国国内股市可以成为他们投资和储蓄的安全工具。几十年来，中国的房地产市场一直是中国家庭存放财富的首选之地，但多年来一直处于低迷状态，而且似乎不会很快好转。海外投资充满障碍。

甚至在周二的失望结果公布之前，一些投资银行就已经采取了更为谨慎的态度，判断政策制定者最近发出的信号是否会从根本上改变世界第二大经济体的前景。

中国的七天国庆假期从上周二开始。
摩根士丹利股票策略师乔纳森·加纳 (Jonathan Garner) 周一在一份报告中告诉客户，尽管政策制定者已经改变了基调，但仍然没有太多具体的政策或刺激措施可供参考。

加纳表示，中国要摆脱当前的通货紧缩周期，就需要在未来两年内实施相当于GDP约5%的财政刺激措施，同时还要制定一项针对地方政府巨额债务负担的整体重组计划。

加纳写道：“中国政策放松很重要，但估值已大幅重新评估”，重申了他对中国股票的谨慎立场。

野村证券首席中国经济学家陆挺上周四也在一份报告中警告客户，在悲观的情况下，股市高点之后可能会出现崩盘，类似于 2015 年早些时候的狂热。陆挺表示，即使在更乐观的情况下，未来几周推出的刺激政策也可能只会对实体经济的诸多挑战产生有限的影响。

一些投资银行分析师周二对此提供了一些安慰，他们表示，投资者不应该对经济发改委抱有太大期望，该机构的主要职责是制定和实施经济和社会发展战略，而且通常不会宣布大胆的财政措施，汇丰银行经济学家刘静和辛艾琳在周二上午的令人失望的数据之后的一份报告中写道。

相反，汇丰银行分析师写道，任何政府支出计划的细节更有可能来自中国政府部门和财政部——这两部门尚未安排任何新闻发布会。“请大家再耐心一点，”刘和辛写道。